Teoria și coeficientul tobin: metode de evaluare, formula de calcul

Coeficientul Tobin reprezintă raportul dintre valoarea de piață a activului fizic și valoarea de înlocuire a acestuia. Acesta a fost introdus pentru prima dată de Nicholas Kaldor în 1966 în articolul său "Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani". Aceasta a fost popularizată un deceniu mai târziu, însă, de James Tobin, care descrie cele două valori ale sale.

Unul dintre ele, numitorul, este valoarea de piață: valoarea curentă pe piață pentru schimbul de active existente. Celălalt, numitorul, este prețul de înlocuire sau de reproducere, adică valoarea pe piață a bunurilor nou produse. El consideră că acest raport are o importanță macroeconomică considerabilă și o utilitate considerabilă ca o legătură între piețele financiare și bunurile și serviciile individuale.

O companie

Deși nu este un echivalent direct al raportului Tobin, a devenit o practică obișnuită în literatura financiară să se calculeze acest raport prin compararea valorii de piață a capitalului și a pasivelor unei societăți cu valoarea contabilă corespunzătoare, deoarece valoarea de înlocuire a activelor unei societăți este dificil de estimat:

Este o practică obișnuită să se presupună o echivalență a obligațiilor de producție. Rezultă următoarea expresie:

Merită fiți atenți: chiar dacă se presupune că valoarea de piață și valoarea contabilă a pasivelor sunt egale, acest lucru nu echivalează cu "Raportul Bazar" sau "Raportul preț/valoare medie" utilizat în defalcarea financiară. Această analiză este calculată numai pentru valorile de capital:

Coeficientul Tobin utilizează adesea și inversul acestui raport. Mai exact, arată astfel:

În cazul societăților cotate la bursă, valoarea de piață a acțiunilor (capitalizare) este adesea menționată în bazele de date financiare. Acesta poate fi calculat pentru un anumit moment în timp.

Societăți agregate

O altă utilizare a coeficientului Tobin este de a măsura întreaga piață în raport cu totalul activelor corporative. Formula pentru aceasta este:

Următorul grafic este un exemplu pentru toate organizațiile. Linia arată raportul dintre valoarea de piață a acțiunilor și activele nete la costul de înlocuire cu 1900.

Anexa

Dacă valoarea de piață ar reflecta doar activele înregistrate ale unei companii, coeficientul q al lui Tobin ar fi 1,0. Acest lucru indică faptul că valoarea de piață reflectă anumite active nemăsurate sau neînregistrate ale societății. Valorile ridicate conform formulei coeficientului Tobin încurajează organizațiile să investească mai mult în capitaluri proprii, deoarece acestea "valorează" mai mult decât prețul pentru care sunt plătite.

Dacă valoarea acțiunilor companiei este de 2 dolari, iar capitalul pe piața curentă este de 1 dolar, organizația poate emite titluri de valoare și poate investi veniturile obținute. În acest caz, q> 1. Coeficientul Tobin este un raport, astfel încât, pe de altă parte, dacă acesta este mai mic decât 1, valoarea de piață va fi mai mică decât valoarea înregistrată a activelor. Aceasta sugerează că ar putea subevalua societatea.

Un raport de adecvare scăzut pentru întreaga piață nu înseamnă că o realocare completă a resurselor în economie va crea valoare. În schimb, atunci când Q de piață este mai mic decât paritatea, investitorii sunt prea pesimiști cu privire la randamentele viitoare ale activelor.

Implementare rațională

Lang și Stultz constată că coeficientul Tobin caracterizează o bonitate a adecvării mai scăzută în cazul firmelor diversificate decât în cazul firmelor concentrate, deoarece piața reduce valoarea activelor.

Constatările lui Tobin arată că schimbările în prețurile acțiunilor se vor reflecta în modificare, consum și investiții, deși dovezile empirice arată că introducerea sa nu este atât de rigidă pe cât s-ar putea crede. Acest lucru se datorează în mare parte faptului că firmele nu își bazează orbește deciziile de investiții fixe pe modificările prețului acțiunilor. Mai degrabă, acestea examinează ratele viitoare ale dobânzii și valoarea actualizată a randamentelor așteptate.

Metode de evaluare a capitalului intelectual, raportul lui Tobin

Ea măsoară două variabile: valoarea curentă a activelor fixe, calculată de contabili sau statisticieni, și valoarea de piață a capitalului, a obligațiunilor. Dar există și alte elemente care pot influența, și anume, agitația și speculațiile de pe piață, care reflectă, de exemplu, opiniile analiștilor cu privire la perspectivele companiilor. Capitalul intelectual al corporațiilor, și anume contribuția incomensurabilă a cunoștințelor, tehnologiei și a altor active necorporale pe care o companie le poate avea, dar care nu sunt contabilizate de contabili, joacă, de asemenea, un rol important. Unele organizații încearcă să dezvolte modalități de măsurare a activelor necorporale, printre care capitalul intelectual.

Există o percepție conform căreia q-ul lui Tobin este influențat de hype-ul pieței și de intangibile, astfel încât se pot observa fluctuații în jurul valorii de 1.

Caldor și definiția sa

În articolul său din 1966 "Marginal productivity and the macroeconomic theory of distribution: a commentary on Samuelson and Modigliani", Nicholas a prezentat această relație ca parte a teoriei sale mai largi. În document, Kaldor scrie: "Rata de evaluare este raportul dintre valoarea de piață a acțiunilor și capitalul angajat de către societăți". Autorul procedează apoi la investigarea proprietăților teoriei q a lui Tobin asupra investițiilor la nivelul macroeconomic adecvat. Ca urmare, el obține următoarea ecuație:

Unde c este consumul net de capital;

sw - economiile angajaților;

g - rata de creștere;

Y este venitul;

k - capital;

sc - economii de capital;

i - ponderea titlurilor noi emise de firme.

Caldor completează apoi acest lucru cu o ecuație a valorii p pentru acțiuni:

Interpretarea proprie

Având în vedere ratele de economisire și de câștiguri de capital, va exista o anumită evaluare care va asigura un volum suficient din partea sectorului privat pentru a plasa noi titluri de valoare emise de societăți. Astfel, și rețeaua financiară va depinde nu numai de tendința de economisire a indivizilor, ci și de politicile corporațiilor față de noile provocări.

În absența unor noi emisiuni, nivelul de evaluare a titlurilor de valoare ar fi stabilit la un punct în care achizițiile de monedă de către cei care economisesc ar fi echilibrate de vânzări, rezultând o economie netă zero pentru sectorul privat. Emiterea de noi acțiuni de către corporații ar face ca prețurile (adică raportul de evaluare v) să scadă atât de mult încât vânzările să scadă suficient pentru a stimula economiile nete, necesară pentru a acceptarea de noi emisiuni. Dacă ar fi fost negativă, iar societățile ar fi fost considerate cumpărători neți de titluri de valoare din sectorul personal, raportul de evaluare v ar fi fost adus în punctul în care economiile nete ar fi acționat ca un factor negativ, depășind suma necesară pentru a egala vânzările.

Kaldor stabilește în mod clar condiția de echilibru, la care, dacă toate celelalte lucruri sunt egale, stocul de economii existent la un moment dat se compară cu numărul total de titluri de valoare aflate în circulație pe piață. El continuă să argumenteze: "Într-o stare de echilibru din Epoca de Aur (date fiind g și K / Y, oricum ar fi definită), v va fi constantă cu o valoare care poate fi ><1, în funcție de semnificațiile lui sc, sw, c". În această propoziție Kaldor stabilește definiția raportului v în echilibru (g constant și K / Y) asupra economiilor de capital și a lucrătorilor și a consumului net în afara și emisiunii de noi acțiuni de către firme.

Eroarea capitalismului

În cele din urmă, Kaldor analizează dacă acest exercițiu oferă un indiciu despre evoluția viitoare a distribuției veniturilor în sistem. Neoclasicii aveau tendința de a susține că capitalismul va elimina în cele din urmă societatea și va duce la o distribuție mai omogenă a veniturilor. Kaldor prezintă un caz prin care acest lucru poate fi localizat în cadrul său.

Are această "teoremă neo-Pasinetti" vreo soluție pe termen foarte lung?? Până acum, nimeni nu a luat în considerare schimbările în distribuția activelor între "lucrători" (adică fondurile de pensii) și "capitaliști" - mulți au presupus că aceasta va fi constantă. Cu toate acestea, pe măsură ce își vând acțiunile (dacă c > 0), iar fondurile de pensii le cumpără, se poate presupune că proporția activelor totale în mâinile celor dintâi va scădea constant, în timp ce proporția în mâinile muncitorilor va crește continuu până când, într-o zi, capitaliștii nu vor mai avea nici o acțiune. Fondurile de pensii și companii de asigurări le va deține pe toate.

Un alt punct de vedere

Deși aceasta este o posibilă interpretare a analizei, Kaldor avertizează împotriva ei și prezintă o posibilitate alternativă: "Acest punct de vedere ignoră faptul că rândurile clasei capitaliste sunt reînnoite în mod constant de către fiii și fiicele noilor conducători ai industriei, înlocuind nepoții și nepoatele căpitanilor seniori, care își risipesc treptat moștenirea trăind dincolo de venitul maxim din dividende.

Este rezonabil să presupunem că prețurile acțiunilor societăților nou înființate și în creștere cresc cu o rată mai mare decât media, în timp ce titlurile de valoare ale societăților mai vechi (a căror importanță relativă este în scădere) cresc cu o rată scăzută. Acest lucru înseamnă că rata de creștere a valorii economiilor în mâinile grupului capitalist în ansamblu, din motivele menționate mai sus, este mai mare decât rata de creștere a activelor în mâinile fondurilor de pensii și așa mai departe".